Ebay (NASDAQ:EBAY)

L’analyse suivante est pour le titre de Ebay (NASDAQ:EBAY).

Pour la description, je vous copie celle de Google Finance :

eBay Inc. (eBay) provides online marketplaces for the sale of goods and services, as well as other online commerce, or ecommerce, platforms, online payments services and online communications offerings to a diverse community of individuals and businesses. The Company has three business segments: Marketplaces, Payments and Communications. Its Marketplaces segment provides the infrastructure to enable global online commerce through a variety of platforms, including the traditional eBay.com platform and eBay’s other online platforms. eBay’s Payments segment comprises its online payment solutions PayPal and Bill Me Later. Its Communications segment, which consists of Skype Technologies S.A. (Skype), enables voice over Internet protocol (VoIP) calls between Skype users, and provides connectivity to traditional fixed-line and mobile telephones. In November 2008, eBay acquired Bill Me Later.

Comme mentionné dans le paragraphe précédent, Ebay, que vous connaissez tous, se spécialise dans la vente aux enchères sur le web. Sa réputation n’est plus à faire, et ils font affaire ans le monde entier et son le leader en la matière. Sa croissance a été impressionnante ces dernières années. Elle a un peu souffert en 2008 avec une baisse de ses ventes de 4,45%, mais au cours des 5 dernières années, ses ventes ont augmenté de plus de 30%, de même que son EPS.

Ce que je trouve intéressant chez Ebay, c’est ses ratios de profitabilité. Comme on peut le voir à l’adresse suivante, ils sont supérieurs à ceux de son secteur de façon très importante.
http://www.reuters.com/finance/stocks/ratios?rpc=66&symbol=EBAY.O#growth

Autre point important, l’entreprise n’a pratiquement aucune dette. En période de remous c’est une qualité qu’on ne peut négliger dans nos choix de titres. L’entreprise a pour 4 milliards de dettes en date du 30 juin 2009, dont la moitié provient de leurs comptes payables. Ils n’ont aucune dette à Long terme, ce qui est excellent pour une entreprise de ce genre.

Ses ventes sont en légère baisse en 2009 par rapport à 2008, mais compte tenu de la crise économique, la baisse n’est pas très importante. On parle d’une baisse de moins de 5%. En comparaison, Amazon a connu une baisse de ses revenus de 14% durant la même période. Le bénéfice net de Ebay a été de 684 millions pour la première moitié de 2009, en baisse par rapport à 920 millions en première moitié de 2008. Cependant le montent est encore positif, et c’est tout de même excellent compte tenu des conditions économiques du début de 2009.

Un autre grand avantage de Ebay est sa « filiale » Paypal. Ce système a réussi avec le temps à acquérir une réputation et une grande notoriété dans le marché des transactions monétaires en ligne. Ce marché est extrêmement difficile à percer, car les consommateurs sont réticents à transférer de l’argent par Internet, mais Paypal a réussi, je crois, à devenir le leader en la matière, et continue d’innover afin de renforcer sa position. On peut maintenant, sans avoir de compte paypal, transférer de l’argent via sa carte de crédit dans n’importe quel compte Paypal. Ce service est donc un atout de taille pour Ebay, et lui permet d’être mieux diversifié.

Skype appartient aussi à Ebay, qui a récemment décidé de le revendre pour 1,9 milliards. Cette acquisition n’a pas été un succès pour Ebay, qui s’en départit à perte. On peut donc questionner les talents d’acquisition des dirigeants de Ebay, qui n’ont jamais réellement réussi à lancer Skype de façon efficace. Cette vente leur donnera cependant de grandes liquidités, qui pourraient servir à financer d’autres acquisitions, ou à verser un dividende spécial aux actionnaires.

En conclusion, je crois que Ebay est un excellent investissement à moyen et long terme. L’entreprise œuvre dans un domaine qui ne cesse de croitre, et sa position de leader devrait lui permettre de dégager des revenus constants, avec de bonnes marges, et ce pour très longtemps.

Faites moi part de vos commentaire et n’hésitez pas à ajouter de l’information, je n’ai pas eu le temps de tout couvrir.

Voici ma vision de l'affaire :

1. J'ai jamais trippé sur les compagnies internet. Je dois avouer cependant que certaines sont en mesure d'être rentable (et même fortement rentable). J'ai encore un peu de difficulté à évaluer un prix juste pour une entreprise du secteur, mais je fais confiance à ton analyse.

2. J'adore les compagnies qui respecte la règle "risky business or risky balance sheet ... not both". C'est un peu le drink or drive de la finance. Tu peu faire les 2 et pas avoir de problèmes, mais tu augmentes tes chances d'avoir une catastrophe.

3. Je veux juste m'assurer de bien comprendre le modèle d'affaire d'Ebay. La compagnie offre uniquement une place d'échange. Elle ne tient pas de stock ni inventaire exact ? Contrairement à Amazon qui est un Renaud-Bray virtuel, Ebay est un peu un encan virtuel, non ? Il ne reçoit donc pas comme revenu le fruit d'une vente réalisée sur son site (comme amazon.com), mais plutôt la commission qu'il fait. C'est ce qui expliquerait de belles marges (pas de stocks, pas de pertes ... juste des commissions)

4. Pour reprendre Kevin O'Leary (voir Drangon's Den à CBC et/ou Shark Tank à ABC), mon seul problème avec Ebay c'est "Your valuations are insane, you crazy chickens". Payer 25 fois les bénéfices est complètement fou. Mais je vais donner raison à qui me le dira ... dans une compagnie web, 25 fois les bénéfices, c'est presque cheap. On voit souvent du 30-40 fois les bénéfices dans cette industrie.

En gros, belle analyse.

Merci Gab pour ton analyse.

Un peu comme Phil, j'ai toujours eu un peu peur des compagnies Internet. Par contre, Ebay roule depuis longtemps et je crois qu'ils ont trouvé une ligne d'affaire intéressante.

J'ai un peu de misère avec les comparaisons sectorielles qu'il y a sur Reuters pour Ebay. Les chiffres sont tellement loin de l'industrie qu'il faut se poser des questions.

Un P/E ratio de 20, c'est pour une entreprise en croissance. Or, on voit avec Skype que la compagnie n'a pas nécessairement le talent qu'il faut pour croître par des acquisitions. Pour que le cours boursier augmente, il faudrait que la compagnie se mettre à croître plus vite. J'ai un peu de misère aussi avec le ratio price-to-book de 2.65. On paierait 2.65 fois la valeur de la compagnie avec le prix actuel.

Pour l'instant je n'ai pas d'opinions claires, je vais regarder sur Bloomberg voir si je pourrais pas trouver des entreprises plus comparables pour créer mon propre secteur. Il sera alors plus facile de savoir si les résultats de la compagnie sont bons ou non.

3. Je veux juste m'assurer de bien comprendre le modèle d'affaire d'Ebay. La compagnie offre uniquement une place d'échange. Elle ne tient pas de stock ni inventaire exact ? Contrairement à Amazon qui est un Renaud-Bray virtuel, Ebay est un peu un encan virtuel, non ? Il ne reçoit donc pas comme revenu le fruit d'une vente réalisée sur son site (comme amazon.com), mais plutôt la commission qu'il fait. C'est ce qui expliquerait de belles marges (pas de stocks, pas de pertes ... juste des commissions)

Exactement. Ebay en soit ne vend rien. Elle offre seulement la plateforme aux vendeurs pour annoncer leurs produits, et aux acheteurs pour payer. De plus, Ebay est ridiculement simple à utiliser, ce qui en fait un atout de marque. D’ailleurs, j’achetais moi-même sur Ebay à 15 ans, et j’achète encore à l’occasion. Je n’ai jamais eu aucun problème. Ebay prend une commission aux vendeurs sur chaque vente, mais fait aussi un certain montant à chaque annonce qui est faite sur son site. Il y a un très grand nombre de vendeurs qui tiennent des « magasins » sur Ebay, ce qui leur coute quand même moins cher que d’ouvrir un site web et de le rendre populaire. Avec l’expansion d l’asie, il y a un nombre très important de vendeurs chinois qui offrent des milliers d’objets à bas prix, ce qui mousse les ventes d’Ebay.

Amazon vend ses propres trucs mais a aussi des vendeurs uqi vendent via leur site et qui paient une commission à Amazon. La différence est que le système d’enchères n’est pas présent sur Amazon, c’est un prix fixe.

L’entreprise a fait l’objet de 6 « upgrades » de rating dans les derniers mois, selon Yahoo. 1x à Hold, 2x à Outperform et 3x à Buy. Si on regarde l’historique des opinions d’analystes, on peut voir que les opinions sont à leur meilleur depuis 1 an. D’ailleurs, avant la crise, les prix cible de l’action variaient entre 45$ et 50$...

Salut Gab, j'ai oublié de l'écrire ici mais j'ai pris le temps jeudi soir avec Bona de jouer sur Bloomberg pour comparer Ebay à ses semblables. Cela m'a d'ailleurs permis de mieux comprendre comment sont évaluées les compagnies internet car personnellement je ne m'y connais pas beaucoup.

Les ratios de P/E et de Price-to-book sont raisonnables par rapport au reste de l'industrie. La compagnie semble même 'cheap' lorsqu'on la compare par exemple à Amazon.

Ce que j'aime moins de la compagnie: tu l'as mentionné dans ton analyse, la compagnie dégage de bons résultats et affiche un taux de croissance constant depuis un moment. Elle a peu de dette, cela laisse présager un management un peu pépère de la compagnie. Il me semble que c'est la situation idéale pour verser un bon dividende mais pourtant la compagnie le fait pas.

Le vrai problème, c'est que la croissance actuelle de la compagnie est déjà incluse dans le prix actuel de l'action. Pour que le prix augmente, il faut que la compagnie augmente sont taux de croissance et je ne vois rien qui me laisse croire que c'est le cas actuellement. D'ailleurs, le prix cible des analystes démontre un peu le manque de croissance de la compagnie.

Cela dit, ceci reste mon opinion personnelle mais pour ma part je crois que l'on peut trouver mieux.( en passant je suis en train de faire l'analyse d'un income trust et j'ai encore aucune idée si c'est bon ou pas)

Dave

Ebay annonce ses résultats trimestriels le 21 octobre.

Personellement, ma philosophie d'investissement c'est que l'on doit investir dans une bonne compagnie, mais aussi à bon prix. Ebay rencontre mes critères de bonne compagnie ... mais je dois avouer que son prix me paraît un peu élevé.

J'attendrais la publication du 21 pour voir si la croissance est au rendez-vous.

Le prix monte effectivement. Le titre est passé de 22,70$ à 25$ en une semaine. Les analystes changent pratiquement tous leurs rapports avec des prix cibles au dessus de 29$. Le seul rapport que j'ai vu qui n,est pas positif, est celui de Crédit Suisse qui met un prix cible à 21$ (L'analyse a été fait lorsque l'action était à 22,70$ il y a 7 jours...)

Heureusement que j'avais fait le plein d'actions dans mon CELI avant la montée Il faudrait juste que le dollar arrête de monter et d'annuler tous mes profits..

Mais effectivement, au prix actuel, le titre commence à se rapprocher des niveaux prévus et n'est pas aussi attrayant. Je pense encore que c'est un bon investissement. Mais lorsque mon analyse a été postée, l'action était autour de 23$ et semblait encore plus attirante.

J'ai moi aussi un gros problème de devise US !

Vraiment content qu'on ait pris un ETF protégé des fluctuations de devises sur le SP500. Pour Ebay, je suis persuadé que ton achat, ramené en $CDN est à perte suite à la hausse du dollar canadien.

Hmmm ... EBAY !

Considérons ce non-achat comme un bon move ! Il est en chute de 7% aujourd'hui après l'annonce de résultats décevants. Je pense toutefois qu'il faudrait revoir l'analyse, car peut-être qu'au prix actuel, il s'Agirait d'un bon investissement.

à 96-97 cents, je ne crois pas que la devise soit un gros problème. La banque du Canada à réaffirmer ne pas vouloir augmenter les taux cette semaine ... donc il n'y a rien au monde qui pourrait expliquer une devise au-dessus de la parité.

Il a descendu ce matin avec la panique des investisseurs. Au prix actuel (avec la baisse de 7%), il est encore au dessus du prix auquel je l'ai acheté quand j'ai fait l'analyse! Il avait monté de 9% en un mois depuis. (donc pas un mauvais investissement, meilleur que VST, RIM, XMA et XSP en ce moment overall en tout cas )

D'ailleurs, si on ananalyse bien leurs earnings, on peut voir une bonne croissance, surtout de Paypal qui représente une grande partie de leurs revenus. Les analystes ce matin s'entendent d'ailleurs pour dire qu'il y a "overreaction" sur le marché. Voici les updates que j'ai vu :

Brigantine: Selloff overblown, reiterates buy rating
Collins Stewart: Raises Target from 29 to 32
Kaufman: Buy at these current levels
Bernstein: Fundamentals improving faster than anticipated
Broadpoint Amtech: Selloff is a misunderstanding of guidance

Je crois encore au titre, mais je ne crois pas que ca vaille la peine pour le moment qu'on ferme une position du club pour investir dans Ebay.

A ne pas oublier aussi, le hedge fund Galleon Group, qui a été accusé de délit d'initié il y a quelques jours, détenait une position de plus de 100M$ qu'ils devaient liquider cette semaine..

Le stock est très volatile. Hier en aftermarket il baissait de plus de 8% à un certain moment, ce matin il était revenu a -3% et là il redescend jusqu'à -6%. Il faut être fait fort pour suivre ce titre depuis hier soir!

Bien je te propose de la passer au vote pour le mois prochain. Si de nouveaux membres arrivent, il va y avoir un inflow de cash à investir. Aussi, il reste environ 1000$ de dispo.

Sinon, Vast annonce dans quelques semaines des résultats de forage. Si les nouvelles sont excellentes, le titre devrait bondir et passer notre cible de vente. On aura alors les sommes pour ouvrir une position.

Finalement, fait attention à ta performance. Le dollar a augmenté ce qui fait que Ebay doit pas être vraiment rentable en $CDN ... comme n'importe quel investissement américain. Notre iShares XSP est couvert des variations de devises. Il est positif juste parce que nous nous sommes hedgés d'une perte de près de 10%.

C'est Amazon que j'aurais du acheter... +16% ce matin.. Avec un P/E bien au dessus de 60 encore une fois!